Bewährungsprobe für Pfandbriefe

Krise treibt Renditeaufschläge

Spanien löst Deutschland an der Spitze abAllein 2006 gab es 14 Covered-Bond-Debütanten aus drei neuen Ländern. Mit einem Emissionsvolumen von rund 180 Mrd. Euro erzielten sie einen Rekord bei großen Jumbo-Transaktionen.

Zum Boom trugen die florierenden europäischen Immobilienmärkte bei und der gute Ruf bei Investoren, der die Papiere zu einem günstigen Refinanzierungsinstrument macht. Doch nun hat die Krise die Renditeaufschläge einiger Covered Bonds in ungeahnte Höhen getrieben. Auch beim Market-Making, dem liquiden Handel zu engen An- und Verkaufskursen, gab es Störungen.

Die Krise hat jedoch auch nützliche Seiten: Nachdem Qualitätsunterschiede in Gesetzen oder in punkto Transparenz von Anlegern jahrelang kaum honoriert wurden, differenzieren Investoren wieder. Spezielle Covered-Bond-Gesetze mit hohem Insolvenzschutz wurden ebenso wie hohe Transparenz belohnt, schwache Immobilienmärkte dagegen bestraft.